甘李药业(603087):国内胰岛素续约量价齐升,创新出海加速推进

# 核心观点

   1. 主营业务增长稳健：甘李药业是国内胰岛素领域的头部企业，在2024年前三季度实现营收22.45亿元（同比增长17.81%），归母净利润5.07亿元（同比增长90.36%）。公司在胰岛素集采续约中实现量价齐升，价格平均涨幅为30.9%，采购需求量增长显著。

   2. 创新研发快速推进：公司布局了完整的胰岛素研发管线，并积极拓展口服降糖药物、长效胰岛素及减肥相关领域。GLP-1受体激动剂双周制剂GZR18在IIb期临床试验中表现优异，减重效果显著；胰岛素周制剂GZR4进入临床III期，进度领先。

   3. 积极布局全球市场：公司海外收入持续增长，2024年上半年国际销售收入同比增长15.90%，门冬胰岛素30注射液实现出口零突破，并通过EMA上市批准前GMP检查，标志着国产胰岛素首次获得欧盟认可。

  

   # 盈利预测与评级

   预计甘李药业2024-2026年分别实现归母净利润6.52亿元、11.50亿元和14.97亿元，对应PE分别为40倍、23倍和17倍。公司在国内胰岛素市场增长稳健，创新产品管线推进顺利，海外市场布局打开成长天花板，首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 集采风险。

   2. 行业政策风险。

   3. 研发产品不及预期风险。

   4. 市场竞争加剧风险。

   5. 产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险等。

  

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