密尔克卫(603713):集运景气货代增长,全年净利同比提升

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入121.2亿元，同比增长24.3%；归母净利润5.7亿元，同比增长31%。其中Q4营业收入25.7亿元，同比增长20.7%，归母净利润0.75亿元，同比增长164%。2025年Q1实现营业收入33.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长14%。

   2. 业务增长驱动：全球货代及化工品分销业务是全年营收增长的主要驱动力。货代业务收入同比增长56%，受益于海运出口箱量提升和集运高景气；化工品交易业务收入同比增长20%，主要得益于子公司金德龙的业绩大幅提升（收入同比增长217%）。

   3. 毛利率变化：2024年公司整体毛利率为11.4%，同比下降0.3个百分点，主要是由于全球货代业务毛利率下降1.6个百分点至10.4%。分销业务毛利率则增长1.3个百分点至7.8%。

   4. 信用减值损失：2024年公司信用减值损失0.26亿元，同比增加0.3亿元，主要系计提应收账款和其他应收款坏账损失。

   5. 海外拓展：子公司Milkway Shipping拟购买4艘远洋船舶，以拓展海外航运业务，依托新加坡的区位优势和境外合作资源，进一步开拓海外市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.7亿元、8.1亿元和9.7亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。