长虹美菱(000521):老牌国企向新,经营改善当时-深度报告

# 核心观点

   1. 战略调整与经营改善：长虹美菱围绕同心多元化多品类发展扩大规模、提升经营质量，坚持国内国外、toB & toC 双循环。2025 年确保规模利润双增长，一季度经营数据向好（中山长虹空调出口产量同比增长 54%，发货量增长 89%，冰箱冷柜生产订单增长 10%，洗衣机生产订单增长 25%）。

   2. 外销市场表现：外销美国占比低，无惧关税冲击。2024 年冰洗/空调外销利润率分别为 5.5%/3%，海外品牌占比突破双位数，区域以拉美、东南亚、非洲等新兴市场为主。

   3. 新总裁就任与分红提升：2024 年 11 月新总裁就任后，战略聚焦产品创新、经营效率、营销变革，稳步提高分红率至 49%。目前市值 77 亿元低于净现金 81 亿元，股息率超过 5%。

   4. 产能扩建与合同负债增长：2024 年 10 月收购合肥实业，满足中高端冰箱扩能、仓储物流扩建及家电家居一体化布局需要；2025 年 3 月出资 5 亿元成立绵阳智慧家电子公司，竞购工业用地用于洗衣机工厂扩建。去年底合同负债同比增长 50%，存货环比大幅增加 10 亿元，主要与战略客户合作、海外出口爆发增长有关。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027 年收入分别为 330/353/377 亿元，同比增长 15%/7%/7%。

   - 净利润预测：2025-2027 年归母净利润分别为 8.3/9.8/11.8 亿元，同比增长 18%/19%/20%。

   - 估值与评级：对应 PE 动态估值分别为 9/8/7 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

  

   # 风险提示

   海外贸易战引发全球经济衰退；出海受阻引发国内产能过剩、行业竞争加剧；大宗原材料价格上涨；国补政策退坡需求短期透支。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。