柳工(000528):盈利能力持续提升,新兴业务+国际化战略助力成长

# 核心观点

   1. 收入与净利润增长：2024年公司实现收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%。

   2. 国内土方机械表现优异：国内收入163.02亿元，同比增长1.53%，销量增速跑赢行业13个百分点，市场份额提升1.3个百分点。

   3. 国际化战略成效显著：海外收入137.60亿元，同比增长20.05%，占总收入比例45.77%（同比提升4.12个百分点），销量增速跑赢行业22个百分点。公司在印度、巴西、阿根廷、印尼设立制造基地，在印度、欧洲、美国、海外特区设立研发机构，并通过近400家经销商提供销售和服务支持。

   4. 新兴业务增长强劲：

   - 矿山机械收入同比增长超60%，国内市场份额提升1个百分点，海外市场份额提升3个百分点。

   - 高空机械实现逆周期增长，出口增长超过150%。

   - 农业机械在东南亚、拉美等市场取得突破性进展。

   5. 盈利能力持续提升：2024年销售毛利率和净利率分别为22.50%和4.61%，同比分别提升1.68个百分点和1.19个百分点；费用率整体优化，销售、管理、财务费用率分别同比下降0.31个百分点、0.12个百分点和0.05个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为344.08亿元、397.55亿元和452.40亿元，归母净利润分别为20.45亿元、26.42亿元和32.82亿元。目标价为15.20元，对应2025年15倍PE，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。