振华重工(600320):收入稳健增长,订单饱满蓄势-更新报告

# 核心观点

   1. 收入稳健增长，利润低于预期：振华重工2024年全年收入为344.56亿元，同比增长4.62%；归母净利润为5.34亿元，同比增长2.60%，但低于市场预期。主要原因是港机业务收入确认节奏异常以及信用减值损失高于预期。

   2. 毛利率承压，期间费用控制良好：全年毛利率为12.76%，同比下降0.76个百分点；期间费用率为8.35%，同比下降0.51个百分点，其中研发费用率提升至4.36%。

   3. 订单饱满，产能利用率提升：2024年港口机械新接订单同比增长11.11%，海工和钢结构业务订单增长5.2%，丰厚的在手订单将支撑未来业绩增长。

   4. 海工板块高景气，收入有望攀升：受益于国际油价中高位运行及海上油气勘探开发投资增加，公司凭借技术优势，预计海工板块收入将实现增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.83亿元、8.32亿元和10.64亿元，对应EPS为0.13元、0.16元和0.20元。

   - 维持“增持”评级，目标价上调至5.87元（基于2025年PB估值1.9x）。

  

   # 风险提示

   海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。