锡业股份(000960):锡价偏乐观,期盼公司25年业绩稳增-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：锡业股份2024年实现营收419.73亿元（同比-0.91%），归母净利润14.44亿元（同比+2.55%），扣非净利润19.43亿元（同比+40.48%）。符合此前业绩预期。其中Q4营收127.60亿元（同比+46.64%，环比+22.25%），归母净利润1.61亿元（同比-48.63%，环比-66.74%）。

   2. 锡价与加工费影响：Q4锡锭均价环比下降3.7%，加工费环比下降9.3%，对公司业绩造成拖累。公司四季度毛利率为4.93%，环比下降6.16个百分点，资产减值损失1.56亿元。

   3. 供需格局与锡价展望：锡供给端扰动频发（如刚果金战乱、缅甸复产受阻），需求端受益于AI技术催化，预计2025-2027年锡供需格局趋紧，锡价中枢逐年上移。公司业绩或受益于价格上涨实现稳定增长。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：上调2025-2026年锡锭售价假设，预计2025-2027年EPS分别为1.37、1.57、1.71元（前值为1.31/1.35/-）。

   2. 评级与目标价：给予公司2025年12.77倍PE，目标价17.49元（前值15.72元），维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   供给端扰动延续，锡下游需求增长不及预期。

  

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