中伟股份(300919):纵向一体化和横向布局渐入佳境-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 纵向一体化布局：公司在印尼布局四大原料基地，三大已投产，产能规模20万吨；2024H1，翡翠湾和德邦项目满产低冰镍合计5.5万吨。镍资源自供率在20%左右，未来将提升成本控制能力。

   2. 横向业务扩展：

   - 钠电正极：建成近万吨中试到量产产能，涵盖三大技术路线，获多家头部客户认证；2024年8月交付首批聚阴离子前驱体，12月获千吨级订单。

   - 磷酸铁：完成三四代前驱体量产，五代产品性能和成本领先行业，单月出货量突破1.5万吨，进入第一梯队。

   3. 市场关注点：

   - 三元正极需求：预计2025年中国三元正极出货量达65.5万吨，同比增长5%，主要增长来自海外出口、大圆柱电池、储能混用方案和轻型动力领域。

   - 镍价波动：2025年镍产业链供大于求，印尼政策和矿端不确定性可能影响镍价。

   4. 投资建议：公司为行业龙头，技术优势明显，产能逐步释放；镍冶炼业务提升成本控制能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.91亿元、25.18亿元和30.96亿元，PE分别为16X、13X和11X。给予中伟股份2025年14.84X PE，目标价39.88元，首次覆盖，评级为“持有”。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、国际环境变化、产能消纳承压、技术迭代。

  

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