锡业股份(000960):金属产量稳定增长,扣非业绩同比大增

# 核心观点

   1. 金属产量稳定增长：2024年公司有色金属总产量为36.1万吨，同比增长4%，创历史新高。其中，锡、铜、锌、铟产量分别同比增长6%、0.77%、6.9%和24.5%。铟产量大幅增长主要因市场需求旺盛及公司扩产策略。

   2. 收入微降但毛利率提升：2024年营业收入为419.73亿元，同比下降0.91%，主因供应链业务营收下滑。但锡锭、铜产品和锌产品的收入分别同比增长34.11%、9.45%和13.87%。公司整体毛利率为9.59%，同比提升0.44个百分点。

   3. 期间费用率下降，扣非净利润大增：2024年期间费用率为3.72%，同比下降0.53个百分点。其中管理费用率和财务费用率分别下降0.51和0.34个百分点。公司计提资产减值损失减少，营业外支出增加主因固定资产报废损失。全年实现归母净利润14.44亿元，同比增长2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比大增40.48%。

   4. 现金流改善，资产负债率下降：公司收现比和付现比分别提升2.09和减少2.59个百分点，经营净现金流入34.05亿元，同比多流入12.12亿元。投资活动净流出减少3.13亿元。2024年末资产负债率为40.19%，同比下降9.06个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.50、25.32和30.00亿元，对应PE为11.7、10.4和8.8倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   金属价格波动、地缘政治风险、宏观经济风险。

  

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