朗姿股份(002612):体外医美机构并表持续,服装线上化占比不断提升

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营收56.9亿元，同比下滑0.2%；归母净利润2.6亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长11.3%。2024Q4营收15.1亿元，同比下滑4.6%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长42.1%和80.7%。

   2. 盈利能力：2024年毛利率提升1.4个百分点至58.8%，净利率提升0.3个百分点至5.2%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为40.4%/8.9%/1.9%。

   3. 医美业务：医美板块营收27.8亿元，同比增长3.5%，毛利率为54.4%。旗下机构中，晶肤医美增速最快（+12.0%），米兰柏羽表现稳健（+0.9%）。

   4. 服装业务：时尚女装收入19.3亿元，同比下滑3.0%，但线上渠道收入增长4.0%；绿色婴童业务收入9.2亿元，同比下滑5.5%。

   5. 未来布局：公司计划通过自建和并购方式持续布局医美市场，预计未来将向行业龙头集中。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/2.9/3.1亿元（原2025-2026年盈利预测为3.5/4.1亿元），对应PE分别为27/25/23倍。综合考虑公司医美业务布局及估值水平，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期。

  

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