康辰药业(603590):KC1036创新价值有望重估,计提商誉减值25年轻装上阵

# 核心观点

   1. KC1036多适应症进展顺利：KC1036是具有自主知识产权的全球1类新药，针对成人消化系统肿瘤、胸腺癌等多个适应症开展临床研究，累计入组近300例受试者。2025年有望迎来晚期胸腺肿瘤2期临床数据读出。

   2. 计提商誉减值，轻装上阵：公司2024年计提泰凌医药商誉，预计2024年归母净利润为4000万至5500万元，同比下降63%至73%，2025年有望轻装上阵。

   3. 创新药管线布局合理：KC1086进入非临床评价阶段，有望于2025年递交IND申请；骨代谢项目KC3001进入药效学研究；中药新药ZY5301完成3期临床，有望于2025年递交NDA申请。

   4. 晚期食管鳞癌市场空间广阔：我国每年新发食管癌患者约22.4万人，KC1036在提高维持治疗的ORR和延长PFS方面具有较大潜力，价值有望重估。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测（百万元）：2025年预计为990百万元，同比增长14.1%；2026年预计为1,131百万元，同比增长14.3%。

   - 净利润预测（百万元）：2025年预计为1,330百万元，同比增长201.1%；2026年预计为1,770百万元，同比增长32.9%。

   - 评级：维持“推荐”评级，基于公司研发进展顺利及价值重估潜力。

  

   # 风险提示

   1. 研发进展不及预期：KC1036存在进度不及预期的可能。

   2. 核心产品降价风险：苏灵可能存在医保谈判降价的可能性。

   3. 政策风险：医疗反腐等政策可能对院内产品放量产生不利影响。

  

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