中国太保(601601):NBV超预期增长57.7％,代理人规模止跌企稳

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024 年公司实现归母净利润 449.60 亿元，同比增长 64.9%；归母营运利润 344.25 亿元，同比增长 2.5%。每股股息为 1.08 元/股，同比增长 5.9%，对应 A/H 股的股息率分别为 3.4%和 4.8%。

   2. 投资假设调整：公司下调长期险业务投资收益率假设 50bps 至 4.0%，下调风险贴现率假设 50bps 至 8.5%。EV（内含价值）同比增长 6.2%至 5620.66 亿元，不考虑评估方法调整的影响，EV 同比增长 18.3%。

   3. 寿险表现：2024 年 NBV（新业务价值）同比增长 57.7%，远超预期；经济假设调整后 NBV 同比增长 20.9%至 132.58 亿元。代理人规模止跌企稳，期末保险营销员为 18.8 万人，较 24 年 6 月末提升 2.7%。

   4. 财险业务：2024 年保险服务收入同比增长 8.1%至 1913.97 亿元，COR（综合成本率）为 98.6%，同比上升 0.9pct。车险保费同比增长 3.7%，非车险保费同比增长 10.7%。

   5. 投资表现：2024 年净/总/综合投资收益率分别为 3.8%/5.6%/6.0%，同比变化为 -0.2pct/+3.0pct/+3.3pct。期末投资资产规模达 2.73 万亿元，债权类和股权类资产占比分别为 75.9%和 14.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 462.80 亿元、510.77 亿元和 579.80 亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期、NBV 增速不及预期、大灾频发。

  

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