重庆啤酒(600132):轻装上阵,稳健向好-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业总收入146.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润11.1亿元，同比下降16.6%；扣非后归母净利润为12.2亿元，同比下降7%。Q4单季度收入15.8亿元，同比下降11.5%，归母净利润-2.17亿元，去年同期为-749万元。

   2. 量价表现：Q4销量/吨价分别同比下滑8%/3.7%，主要受需求平淡及主动去库影响；全年啤酒业务销量/吨价分别同比下降0.7%/0.4%。高档、主流、经济产品收入分别同比下降3.0%/-1.02%/+15.6%。

   3. 成本与费用：Q4毛利率同比下滑5.4个百分点，销售费用率同比上升1.3个百分点；全年毛利率下降0.6个百分点至48.6%，主要受佛山工厂折旧增加影响。

   4. 分红与诉讼计提：公司现金分红11.6亿元，年分红率达104.21%，对应股息率4.0%。业绩低于快报结果主要因计提诉讼预计负债产生非经常性营业外支出2.54亿元。

   5. 未来展望：2025年预计收入端稳健增长，消费复苏或带来经营改善催化；利润端成本红利延续，但佛山工厂折旧增加可能带来压力；分红水平有望保持高位。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025-2026年净利润预测分别为12.7亿元和13.1亿元，并新增2027年预测为13.5亿元。

   - 评级：维持“强推”评级，目标价67元，对应2025年PE约25倍。

  

   # 风险提示

   高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅上行，恶劣天气等。

  

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