凯莱英(002821):新签订单及在手订单趋势良好,新兴业务持续推进-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 实现收入58.0亿元，同比-26%，剔除大订单影响后同比+7.4%。

   - 归母净利润9.5亿元，同比-58%；扣非归母净利润8.5亿元，同比-60%。

   - Q4单季度收入16.6亿元，同比+15%，环比+15%；归母净利润2.4亿元，同比+306%，环比+13%。

   2. 小分子CDMO业务：

   - 2024年收入45.7亿元，同比-31%，剔除大订单影响后同比+8.9%。

   - 临床阶段收入17.7亿元，同比+17%，交付项目456个（其中Ⅲ期项目73个）。

   - 商业化阶段收入28.0亿元，同比-45%，剔除大订单影响后同比+4.2%。

   3. 新兴业务表现：

   - 新兴业务收入12.3亿元，同比+2.3%。

   - 化学大分子业务收入同比+13%，Q4环比增长超200%；在手订单同比增长超130%，海外订单增长超260%。预计2025年收入将翻倍以上增长。

   - 制剂业务受行业环境影响略有下降，交付项目近200个，完成5个动态核查。

   - 生物大分子业务聚焦ADC领域，收入同比+13.9%，新增15个IND项目和3个BLA项目，在手订单接近60个（ADC占比60%+）。

   4. 订单与未来展望：

   - 2024年累计新签订单同比增长约20%，在手订单总额同比增长超20%。

   - 订单强劲增长为后续业绩提供支撑，预计2025年小分子PPQ阶段项目将达到12个。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年分别为66亿元、76亿元、89亿元。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为10.8亿元、12.7亿元、15.7亿元，对应PE分别为27倍、23倍、18倍。

   - 评级：维持“增持”投资评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险、汇率波动、产能利用率不足、新兴业务需求不足、行业竞争加剧等。

  

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