新华文轩(601811):业绩符合预期,公司经营表现稳健-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：新华文轩2024年实现营业收入123亿元，同比增长3.9%；归母净利润15.4亿元，同比下滑2%，主要因税收政策调整导致会计处理变化。扣除该影响后，公司整体增长预计为10%，符合一贯增速。

   2. 业绩波动原因：利润下滑主要受国有文化企业所得税政策调整影响，2023年计提负递延所得税费用8373万元，而2024年计出正递延所得税费用9153万元，合计冲击表观利润约1.7亿元。

   3. 业务结构变化：教育出版和发行业务收入略有下滑，一般图书出版和发行收入快速增长，分别同比增长8.78%和9.26%，反映国家教育政策引导下的市场结构调整。

   4. 未来展望：预计2025年第一季度增速将显著提高，因所得税优惠政策延续，公司有望在低基数背景下实现明显增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.4亿元。

   - 对应PE分别为11倍、10倍、9倍。

   - 维持“买入”评级，基于公司作为地方性出版集团头部机构的地位稳固，教育信息化业务有望成为新的增长点。

  

   # 风险提示

   国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸价波动的风险。

  

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