中航西飞(000768):营收净利稳健增长,核心机型军贸可期

# 核心观点

   1. 营收净利稳健增长：2024年全年公司实现营收432.16亿元（同比增长7.23%），归母净利润10.23亿元（同比增长18.87%）。第四季度营收143.95亿元（同比增长21.09%），归母净利润0.8亿元（同比增长39.14%）。

   2. 毛利率波动与费用率管控：四季度毛利率有所下滑，但期间费用率同比下降1.77个百分点，其他收益增加显著改善了公司净利润水平。

   3. 存货及应收账款改善：第四季度存货余额环比下降3.16%，应收票据及应收账款环比减少45.81%，经营现金流大幅改善至136.68亿元。

   4. 民机与军贸拓展：全年交付C909部件及C919部件44架份，运-20在国际航展中频繁亮相，为未来军贸市场拓展打下基础。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.52亿元、13.98亿元和16.94亿元，同比增速分别为12.52%、21.42%和21.14%，对应PE分别为58.63倍、48.28倍和39.86倍。维持买入评级。

  

   # 风险提示

   1. 资产效率提升不及预期风险；

   2. 产品定型批产不及预期风险；

   3. 军贸型号出口不及预期风险。

  

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