航天电子(600879):聚焦空天无人化双主业,迈向高质量成长新阶段

# 核心观点

   1. 收入下滑与毛利率提升：2024年公司营业收入同比减少23.75%，主要由于航天防务产品交付不及预期以及民品子公司电工集团8-12月出表。尽管收入下滑，但得益于民品业务剥离，公司全年毛利率达到20.99%，创历史新高。

   2. 存货与合同负债情况：截至年末，公司存货仍处于历史极高值水平，同时四季度合同负债环比增加2.01亿元，表明下游需求可能逐步恢复，未来交付能力有望提升。

   3. 双主业驱动：公司聚焦航天配套和无人机链长双主业，叠加民品业务出清，预计未来将加速高质量成长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.51亿元、8.03亿元、11.15亿元，同比增速分别为19%、23%、39%。

   - 对应2025年4月1日市值，PE分别为46倍、37倍、27倍。

   - 评级：买入（基于型号转批产落地及国企改革深化的预期）。

  

   # 风险提示

   1. 十四五收官年及十五五装备订单下达节奏以及规模的不确定性；

   2. 受公司生产经营波动导致盈利预测不成立或不及预期的风险。

  

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