凯莱英(002821):新签订单持续快速恢复,新兴业务有望逐步发力

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%；归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%；扣非归母净利润8.50亿元，同比下降59.63%。剔除大订单影响后，整体收入同比增长7.4%，海外收入同比增长9.2%。

   2. 季度表现：2024Q4营收16.64亿元（+15.41%），归母净利润2.39亿元（+306.48%），扣非净利润1.86亿元（+171.42%）。

   3. 订单情况：在手订单达到10.52亿美元，同比增长20%。

   4. 业务表现：

   - 小分子CDMO收入45.71亿元，剔除大订单后同比+8.9%，毛利率约47.9%。预计2025年PPQ项目达12个，为业绩增长提供保障。

   - 新兴业务收入12.26亿元（+2.3%），其中化学大分子、制剂、生物药CDMO和合成生物技术等业务均实现不同程度的增长。

   5. 盈利能力与费用：毛利率42.36%（-8.80pp），净利率16.35%（-12.65pp）。销售费用率+1.68pp，管理费用率+4.14pp，研发费用率+1.54pp。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入分别为65.54、75.50、88.55亿元，同比增长12.91%、15.19%、17.29%；归母净利润分别为11.03、13.21、16.06亿元，同比增长16.20%、19.83%、21.54%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

   - 核心技术人员流失风险

   - 原材料供应及其价格上涨的风险

   - 环保和安全生产风险

   - 汇率波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。