神火股份(000933):氧化铝及煤炭价格波动致业绩承压,25年盈利可期

# 核心观点

   1. 2024年财务表现：公司实现营业收入383.73亿元，同比增长2%；归母净利润43.07亿元，同比下降27%；扣非后归母净利润41.1亿元，同比下降29%。第四季度营业收入100.6亿元，环比下降0.34%，同比增长12%；归母净利润7.7亿元，环比下降39%，同比下降57%。

   2. 氧化铝价格影响：2024年氧化铝价格上涨抑制了电解铝业务盈利，毛利率由24%降至19%。2025年以来，氧化铝价格回落至3091元/吨（降幅46%），预计电解铝业务盈利能力将显著提升。

   3. 煤炭业务承压：2024年煤炭产量下降43万吨，吨成本同比增加24%，同时吨售价同比下降11%，整体板块业绩承压。

   4. 分红稳定：公司2024年度每股股利0.8元，与2023年持平，累计现金分红总额为17.99亿元，分红比例提升至41.78%。

   5. 2025年计划：预计生产铝产品170万吨、商品煤720万吨等，产量目标稳中有增。

   6. 行业供需分析：电解铝供给增速仅为1%，需求端受益于泛新能源、电网建设和包装消费拉动，预计需求增长2-3%。供不应求趋势不可逆，电解铝价格有望达到2.3-2.5万元/吨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年净利润分别为58.58/90.46/114.66亿元，对应PE分别为7.2/4.7/3.7倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   商品价格波动、项目建设不及预期、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。