森马服饰(002563):24年实现净开店,继续高分红回馈股东-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：森马服饰2024年实现营业收入146.3亿元，同比增长7.1%；归母净利润11.4亿元，同比增长1.4%。其中，Q4收入同比增长9.8%，但净利润同比下降32.1%。

   2. 品牌与门店扩张：

   - 休闲服饰收入增长0.4%，毛利率下降2.5个百分点至35.5%，净增门店108家，推广“新森马”模式，形象店超500家。

   - 儿童服饰收入增长9.6%，毛利率提升0.5个百分点至47.3%，净增门店280家。

   3. 渠道表现：线上渠道销售收入同比增长7.1%，毛利率提升2.4个百分点；直营、加盟和联营渠道毛利率分别下降1.5、2.99和2.15个百分点。

   4. 运营效率与现金流：存货周转天数由190天降至173天，经营活动现金流净额为12.6亿元。

   5. 国际化布局：森马服饰积极开拓中国香港地区及海外市场，在新加坡、马来西亚等国新开30多家门店，全球门店数量突破100家。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.53元和0.61元，给予2025年17倍PE估值，对应目标价7.82元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、终端消费复苏不及预期等

  

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