华峰化学(002064):静待氨纶筑底回暖,一体化布局再强化-年报点评

# 核心观点

   1. 四季度盈利承压：公司2024年全年实现营业收入269.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润22.2亿元，同比下降10.4%。单四季度营业收入65.6亿元，同比下滑0.9%，环比下滑1.1%；归母净利润2.1亿元，同比下滑62.7%，环比下滑58.6%。业绩下滑主要因氨纶价差缩窄及年末资产减值损失较大。

   2. 主营产品持续筑底：氨纶和己二酸行业供大于求，竞争加剧，价差持续筑底。24Q4氨纶单吨价差同环比分别下降258/-723元，己二酸单吨价差同环比分别下降769/+191元。公司凭借成本优势，在底部稳步扩张，有望在下一轮景气周期中获得更大利润弹性。

   3. 一体化布局再强化：公司在建的110万吨天然气一体化项目与24万吨PTMEG项目将提升氨纶上游原料的一体化布局，进一步增强成本竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   调整公司2025-2027年每股收益（EPS）为0.46、0.53、0.58元（原25-26年预测为0.60、0.68元）。按照可比公司25年20倍PE，调整目标价为9.20元，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   需求不及预期；原材料价格大涨；新项目进度不及预期；氨纶扩产对行业盈利中枢的影响。

  

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