森马服饰(002563):儿童服饰业务保持增长,中国大陆境外业务加速拓展

# 核心观点

   1. 营收增长稳健：公司2024年实现营收146.26亿元，同比增长7.06%，归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%。毛利率为43.82%，净利率为7.78%。派息率提升至82.9%。

   2. 多品牌战略成效显著：儿童服饰业务营收占比达70.21%，同比增长9.55%，成为公司增长的核心驱动力。“2+N”品牌战略初具成效，森马品牌升级，巴拉巴拉为核心，新品牌孵化助力增长。

   3. 渠道扩张明显：直营门店净新增299家，年末达980家；中国大陆境外业务营收同比增长82.80%，全球布局扩展至15个国家和地区，门店数突破100家。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.79亿元、14.21亿元和15.91亿元，同比分别增长12.43%、11.13%和11.95%。看好公司在休闲服饰及儿童服饰赛道的竞争优势以及海外市场的拓展潜力，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   消费者消费意愿修复不及预期风险；童装赛道竞争加剧风险；渠道扩张速度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。