汤臣倍健(300146):新品迭代基本结束,期待25年费投优化-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司营业收入为68.38亿元（同比-27.30%），归母净利润为6.53亿元（同比-62.62%）。主要品牌收入下滑，系新品迭代升级、线上价格战延续及线下药店渠道疲软等因素影响。

   2. 业务结构：

   - 分渠道：线上/线下收入分别为33.63/34.18亿元（同比-25.35%/-29.79%），占比接近均衡。

   - 分市场：境内/境外收入分别为56.99/11.39亿元（同比-28.16%/-22.72%）。毛利率分别为68.02%/60.03%。

   3. 未来展望：预计2025年公司预算目标保持平稳，线上优化电商运营和投放策略，线下推出更多大众价位带产品，伴随费用率精细化管理，收入与净利润有望逐步恢复增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年收入分别为71/76/81亿元（同比+3%/+7%/+7%）。

   - 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为8.8/10.2/11.5亿元（同比+34%/+16%/+13%）。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   政策风险，原材料成本增长风险，行业竞争加剧风险，新品牌与新业务的不确定性风险，产品质量和食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。