民士达(833394):业绩符合预期,高端品类持续放量

# 核心观点

   - 收入增长：公司2024年芳纶纸收入3.97亿元，同比增长16.7%。其中，蜂窝芯材领域增长超50%，新能源汽车领域增长约26%，主要客户包括比亚迪、吉利等车企及电机企业。境外收入同比下降13.6%，但欧洲市场增长超40%。

   - 盈利能力提升：公司2024年毛利率为37.5%，同比提升3.5个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升和产能利用率提高。销售费用率、管理费用率分别下降0.8和1.1个百分点，研发费用率达到6.62%。净利率为24.6%，同比提升0.7个百分点。

   - 未来增长点：公司布局新能源、低空经济和航空航天三大领域，并推进闪蒸无纺布和RO膜基材等新业务，打造第二增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34亿元、1.62亿元和1.99亿元，同比增速为33.3%、20.6%和23.1%。对应PE分别为30x、25x和20x。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不达预期，产能释放不达预期，原材料价格波动等。

  

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