大华股份(002236):海外和创新业务稳健发展,重点布局AI应用落地-年报点评报告

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩承压但韧性凸显：实现营业收入321.81亿元，同比减少0.12%；归属于上市公司股东的净利润29.06亿元，同比减少60.53%；扣非归母净利润23.47亿元，同比减少20.74%。

   2. To G和To B业务承压：分别实现营收40.57亿元和87.10亿元，同比下降6.37%和4.15%，受地方政府投资谨慎、传统行业需求放缓及全球经济增速放缓影响。

   3. 毛利率下降但研发投入增加：2024年毛利率为38.84%，同比降低3.2个百分点；研发费用率同比上升0.78个百分点，显示公司长期发展的技术投入意愿。

   4. 创新业务和境外业务表现亮眼：创新业务营收同比增长13.44%至55.66亿元，占总收入比重提升至17.30%；境外业务营收同比增长6.31%至162.94亿元，受益于海外新兴经济体需求旺盛。

   5. AI智能物联布局加速：发布星汉大模型2.0，重点布局城市治理、智慧交通、智慧能源等垂类场景，推动技术驱动的业务价值提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测下调至34.18亿元（之前为38.08亿元）。

   - 2026年归母净利润上调至43.87亿元（之前为41.27亿元）。

   - 预测2027年营业收入524.20亿元，归母净利润49.48亿元。

   - 维持“买入”评级，看好公司AI to B落地前景及长期数智化转型需求释放。

  

   # 风险提示

   产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险。

  

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