航天电器(002025):防务需求阶段性放缓导致营收下滑,为保交付带来存货高增-年报点评

# 核心观点

   - 营收与利润表现：2024年全年实现营收50.25亿元（同比下降19.08%），归母净利润3.47亿元（同比下降53.75%）。单季度看，2024Q4实现营收10.30亿元（同比增长2.31%），归母净利润-0.65亿元（同比下降141.72%）。

   - 分产品表现：连接器及互联一体化产品营收下降23.57%，电机与控制组件下降11.25%，继电器下降23.66%，光器件增长7.38%，其他业务增长116.54%。

   - 毛利率与净利率：2024年毛利率为38.34%（同比上升0.35个百分点），净利率为8.04%（同比下降5.94个百分点）。期间费用率为29.15%（同比上升7.00个百分点）。

   - 存货情况：2024年末存货账面价值为18.51亿元（同比增长74.16%），主要由于公司及子公司增加备货及生产物料储备以保障产品交付。

   - 未来展望：军品景气度回升，公司在航天和导弹领域市占率高；民品市场配套规模和附加值持续提升，盈利能力有望改善，收入和利润增速有望再上新台阶。

  

   # 盈利预测与评级

   - 调整2025、2026年EPS为1.93元、2.35元（前值分别为1.86元、2.32元），新增2027年EPS为2.77元。

   - 参考可比公司2025年37倍PE，给予目标价71.41元，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   - 军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性等。

  

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