宇通客车(600066):出口盈利强劲,保持高分红

# 核心观点

   1. 业绩表现强劲：2024年宇通客车实现营业收入372亿元（同比+38%），归母净利润41亿元（同比+127%），扣非归母净利润达35亿元（同比+145%）。

   2. 出口业务增长显著：2024年公司出口销量1.4万辆（同比+37.7%），收入152亿元（同比+46.1%），毛利率达到28.5%，海外业务成为重要增长点。

   3. 费用率下降，现金流改善：得益于规模效应及控费成效，公司销售/管理/研发费用率均有所下降，经营活动产生的现金流量净额达72亿元（同比+53%）。

   4. 高分红预案：2024年度分红预案为每10股派发现金股利10元（含税），延续了公司高比例现金分红的传统。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025年预计实现收入421亿元，同比增幅13%；2026年预计收入468亿元，同比增幅10.8%；2027年预计收入512亿元，同比增幅9.3%。

   - 净利润预测：2025年预计实现净利润47.3亿元（此前预测为38.0亿元），2026年预计53.5亿元（此前预测为43.2亿元），首次给出2027年归母净利润预测为60.1亿元。

   - 评级：维持“推荐”评级，看好公司龙头地位及海外业务高增长潜力。

  

   # 风险提示

   1. 地方财政收支运行持续紧平衡，公交市场需求不足。

   2. 海外业务需求不稳定。

   3. 公交产品同质化导致价格竞争加剧。

  

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