柳工(000528):业绩符合预期,看好后续优质资产利润释放

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司营收300.6亿元，同比增长9%，其中海外营收137.6亿元（占比46%），同比增长20%，国内营收163.0亿元，同比增长2%；归母净利润13.3亿元，同比增长53%。

   2. 盈利能力提升：毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点，其中海外毛利率28.6%，同比提升1.5个百分点，国内毛利率17.4%，同比提升3.0个百分点；归母净利率4.4%，同比提升1.0个百分点。

   3. 业务布局：公司通过“装+挖+矿+农”多元布局受益于国内土石方需求回升，挖掘机、装载机、矿机等业务表现亮眼，市占率持续提升。

   4. 未来展望：2025年公司目标营收346亿元以上，净利率提升1个百分点以上；预计2025-2027年营收分别为348.4/403.2/466.2亿元，同比增长16%/16%/16%；归母净利润分别为20.2/25.6/32.6亿元，同比增长52%/27%/27%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为348.4亿元、403.2亿元和466.2亿元，同比分别增长16%、16%和16%。

   - 净利润：预计2025-2027年归母净利润分别为20.2亿元、25.6亿元和32.6亿元，同比分别增长52%、27%和27%。

   - 评级：维持“买入”评级，主要基于公司混改释放利润弹性叠加海外拓展顺利的预期。

  

   # 风险提示

   1. 国内需求复苏不及预期；

   2. 海外拓展不及预期；

   3. 行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。