妙可蓝多(600882):业绩提升趋势明确,股权激励激发信心-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：公司2024年实现营收48.4亿元，同比下降9.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长89.2%。其中，2024Q4营收12.5亿元，同比下降7.8%，归母净利润0.3亿元，同比下降39.7%，符合市场预期。

   2. 业务表现：

   - 奶酪/贸易/液态奶收入分别为37.6/5.3/4.0亿元，同比+6.9%/-35.0%/+3.8%。

   - 即食营养系列收入20.5亿元，同比增长3.2%，规模触底回升；餐饮工业系列收入13.1亿元，同比增长14.0%，主因蒙牛奶酪并表贡献；家庭餐桌系列收入3.9亿元，同比增长4.9%。

   - 贸易业务下降主因战略性收缩；液态奶业务承诺转型生产奶酪或出售以避免同业竞争。

   3. 成本与结构改善：毛利率提升至28.3%，同比+4.4pct，餐饮工业系列“量价齐升”是主要驱动力。销售费用率下降0.1pct至19.0%，管理费用率上升2.1pct至5.5%。

   4. 股权激励：公司发布股权激励计划，考核目标显示未来三年收入和净利润增长明确，业绩改善思路清晰，市场信心提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测调整：

   - 营业收入：2025/2026/2027年分别为53/61/70亿元。

   - 归母净利润：2025/2026/2027年分别为2.0/3.0/4.2亿元，对应EPS为0.39/0.59/0.83元。

   - 估值：截至2025年3月31日收盘价23.56元，对应P/E分别为61/40/28倍。

   - 评级调整：由“增持”上调至“买入”。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。