建设银行(601939):营收增速逐季改善,投资业务收入表现亮眼-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   公司业绩逐季改善:2024年,公司营收同比-2.54％,归母净利润同比+0.88％,

  均较2024Q1-Q3改善;加权平均ROE10.69％,同比-0.87pct。2024Q4,营

  收同比-0.09％,降幅逐季收窄,主要受益2024Q4单季利息净收入正增、投资

  业务收入高增;归母净利润同比+3.37％,信用成本优化为主要贡献,单季年

  化信用成本同比-0.04pct。

   利息净收入单季增速转正,个人住房贷款优势延续,经营消费贷发力:2024

  年,公司利息净收入同比-4.43％,2024Q4单季度同比+0.17％,增速自2023Q2

  以来首次回正。2024年公司净息差1.51％,同比-19BP,降幅较2023年收窄,

  主要受益于存款重定价成效显现。具体来看,生息资产收益率、付息负债成本

  率分别同比-27BP、-10BP;其中,存款付息率同比-12BP。公司扩表节奏整体

  稳健。具体来看,对公贷款同比+8.95％,其中,战略性新兴产业、绿色、普惠

  贷款分别同比+26.63％、+20.99％6、+12.01％;境内房地产、住房租赁贷款均

  同比+6.37％。零售贷款同比+2.38％,主要由经营和消费贷分别高增31.41％、

  26.21％拉动;按揭贷款同比-3.08％,但在个贷中的占比、余额、投放和资产

  质量仍领先同业。公司各项存款同比+3.83％.其中,个人存款同比+9.26％.

  保持平稳增长。2024年末,定期存款占比55.46％,较2023年末+0.93pct。

   其他非息收入高增,投资业务收入表现亮眼:2024年,公司非息收入同比

  +5.09％,2024Q4单季增速转负,同比-1.31％,主要由于中收仍承压且单季汇

  兑收益下降较多。公司中收同比-9.35％,主要受累顾问咨询、代理、资管业务

  收入分别同比-25.35％、-23.72％、-19.65％。公司"新零售2.0"行动纵深推

  进,零售AUM同比稳增10.32％。理财产品规模重回正增长,同比+3.8％。

  公司其他非息收入同比+50.56％,主要由投资收入同比高增101.69％贡献;全.

  年汇兑收益同比+126.76％,2024Q4单季度同比-95.91％。

  整体不良、关注率均下降,零售不良风险上升:2024年末,公司不良贷款

  率1.34％,关注类贷款占比1.89％6,分别同比-3BP、-55BP,不良贷款余额同

  比增速放缓。对公贷款不良率-23BP至1.65％。零售贷款不良率0.98％,同比

  +32BP,其中经营贷及信用卡贷款不良率上升较多。2024年末,公司拨备覆盖

  率233.6％,同比-6.25pcto公司核心一级资本充足率14.48％,同比+1.33pct。

  公司拟向财政部定增1050亿元A股股份用于补充资本,静态测算核心一级资

  本充足率将进一步提升0.49pct.

   # 盈利预测与评级

   公司作为国有大行之一,综合化经营优势明显,市场份额和股息率

  均领先同业,红利价值凸显,持续推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大

  战略"转型,成效逐步释放。业绩稳中向好,息差降幅收窄,资负规模稳健扩

  张,资本补充增强风险抵御和信贷投放能力。2024年分红率30％。结合公司

  基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2025-2027年BVPS分别为13.02

  元/13.97元/14.95元,对应当前股价PB分别为0.68X/0.63X/0.59X。

   # 风险提示

   经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。