驰宏锌锗(600497):项目改造影响产量,维持高股息分配率

# 核心观点

   1. 事件回顾：2024年年报显示，公司实现收入188.0亿元，同比-14.8%；归母净利润12.9亿元，同比-14.2%；扣非净利润14.0亿元，同比-9.6%。第四季度收入和利润环比、同比均有所下滑。

   2. 产量影响：铅锌精矿产量下滑主要因会泽矿业项目改造及荣达矿业停产改造，导致铅精矿/锌精矿产量分别下降15.1%/14.9%。

   3. 盈利能力提升：毛利率和净利率同比增加，分别为+1.64/+0.35pct；期间费用率有所上升，但锗产品价格上涨推动整体业绩改善。

   4. 财务状况优化：资产负债率降至28.8%，同比下降2.4pct；维持高股息分配率，拟派发现金红利6.6亿元，占净利润的51.2%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.5/20.0/22.6亿元（2025、2026年前值分别为21.2/23.6亿元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   价格大幅波动风险，供应端超预期释放，下游需求不及预期。

  

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