中集车辆(301039):盈利能力逐季改善,2024年累计分红率97％-公司动态研究

# 核心观点

   - 财务表现：2024年公司实现营收210.0亿元，同比下降16.3%；归母净利润10.85亿元，同比下降55.8%；扣非归母净利润10.79亿元，同比减少30.6%。其中Q4归母净利润为2.43亿元，同比增长36.1%。

   - 市场表现：2024年中国市场收入86.8亿元，同比增长0.5%，北美市场收入69.2亿元，同比下降36.3%；欧洲和其他市场收入分别为25.1亿元和29亿元，同比变化为-18.0%和+13.9%。

   - 盈利能力：公司Q4毛利率为18.0%，环比改善0.4个百分点；管理费用同比显著下降，主要由于2023年职工薪酬刚性所致。剔除营业外净收入与信用减值损失影响后，Q4归母净利润为4.3亿元，环比增长31.9%。

   - 分红政策：公司2024年累计分红10.5亿元，分红率97%，并发布未来三年股东回报规划，持续提升股东价值。

   - 未来发展：2025年中国和北美挂车市场有望双双复苏；公司在轻量化挂车和新能源上装市场具备较强竞争力，看好公司兑现α与β，释放业绩弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年实现营业总收入分别为246亿元、271亿元和316亿元，同比增速为17%、10%和17%。

   - 归母净利润预计分别为16亿元、18亿元和24亿元，同比增速为44%、17%和30%。

   - EPS分别为0.83元、0.98元和1.27元，对应当前股价的PE估值分别为11倍、9倍和7倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 国内重卡市场复苏不及预期；

   - 公司国内市场市占率提升不及预期；

   - 海外市场拓展不及预期；

   - 全球地缘政治风险超预期；

   - 公司降本增效不及预期。

  

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