紫金矿业(601899):矿产金铜量价齐增,增量项目稳步推进

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：紫金矿业实现营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%。其中，第四季度营业收入732.43亿元，同比增长7.09%，环比下降8.42%；归母净利润76.93亿元，同比增长55.28%，环比下降17.04%。

   2. 矿产资源量价齐增：

   - 矿山产金/铜/银收入分别为352.9/481.7/20.1亿元，同比分别增长30.3%/16.1%/39.7%。

   - 产量方面，矿山产金/铜/银分别为68.275吨/83.76万吨/42.87万吨，同比分别增长5.3%/4.25%/6.48%。

   - 价格方面，黄金、白银和铜价分别同比增长24.1%/29.8%/9.7%，主要受美联储降息、地缘政治冲突升级及央行增持等因素推动。

   3. 资源增量持续释放：

   - 黄金板块：新并购的加纳Akyem金矿和秘鲁La Arena金矿贡献增量，预计2025年矿产金产量提升至85吨（2024年为73吨）。

   - 铜板块：塞尔维亚改扩建项目、卡莫阿三期等投产，预计2025年矿产铜产量提升至115万吨（2024年为107万吨）。

   - 锂资源：阿根廷3Q盐湖锂矿一期和西藏拉果错一期碳酸锂项目预计于2025年投产，规划2025年生产碳酸锂当量4万吨，到2028年实现产量25-30万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为397.03/445.60/485.73亿元（前值为2025-2026年分别为367.20/405.75亿元），对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   金属价格大幅波动；项目建设进展不及预期；海外经营风险；矿山安全。

  

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