森马服饰(002563):2024年收入增长7％,各渠道品类全面增长

# 核心观点

   1. 全年收入增长7%，存货周转效率提升：森马服饰2024年实现营业收入146.26亿元，同比+7.1%；归母净利润11.37亿元，同比+1.4%；扣非净利润10.84亿元，同比+6.2%。毛利率微降0.2pct至43.8%，存货周转天数减少19天至140天。

   2. 四季度收入增长提速：Q4收入52.27亿元，同比+9.8%；归母净利润3.82亿元，同比+32.1%；扣非归母净利润3.49亿元，同比+42.4%。资产减值损失收窄，净利率提升1.2pct至7.3%。

   3. 各渠道和品类全面增长：儿童服饰收入同比增长9.6%，占比提升至70.2%；线上渠道收入同比增长7.1%，毛利率改善显著；线下门店净增388家至8325家，直营和加盟渠道均实现增长。

  

   # 盈利预测与评级

   投资评级为“优于大市”（维持），合理估值区间为7.20-7.70元。看好公司在库存健康基础上的稳健增长，拓店积极，收入保持行业领先，尤其巴拉巴拉品牌表现亮眼；四季度收入增长进一步提速，且截至报告期末经营性现金流净额12.63亿元，净现比为1.1，分红率为82.9%。

  

   # 风险提示

   风险提示：品牌形象受损；存货大幅减值；市场竞争加剧。

  

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