北方国际(000065):利润延续高增,投运项目带动业绩弹性释放-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收190.8亿元，同比下降11.21%；归母净利润10.5亿元，同比增长14.32%；扣非归母净利润10.55亿元，同比增长16.43%。

   2. 分业务表现：工程建设与服务收入下降7%，资源设备供应链收入下降16.9%，电力运营收入下降18.1%，工业制造收入增长12.4%。毛利率方面，工程建设与服务、资源设备供应链毛利率分别提升3.6和2.6个百分点，电力运营业务毛利率下降9.7个百分点。

   3. 在手订单充足：截至2024年末，公司已生效正在执行的项目合同为63.9亿美元（折合459.6亿元），约为当期收入的2.4倍。

   4. 孟加拉燃煤火电站项目进展：预计于2025年开始贡献运营收益，年发电量85.8亿度，预计产生约43亿元发电收入。

   5. 盈利质量提升：综合毛利率为12.82%，同比提升2.5个百分点；净利率为5.38%，同比提升0.94个百分点。收付现比分别为100.66%和104.61%，同比分别提升6.53和7.18个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.2亿元、12.4亿元和14亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目进度不及预期；汇率波动风险；海外经营风险等。

  

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