凯莱英(002821):在手订单持续增长,25年各业务稳中向好-公司点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：凯莱英 2024 年实现营业收入 58.05 亿元，同比下降 25.82%；归母净利润 9.49 亿元，同比下降 58.17%。剔除上年同期大订单影响后，营业收入同比增长 7.40%，单季度收入增长显著（Q4 营业收入同比增长 15.4%，环比增长 15.3%）。

   2. 小分子业务恢复：小分子业务已基本消化产能冗余，商业化项目储备充足。剔除大订单影响后，小分子业务收入同比增长 8.9%，毛利率恢复至 47.9%。其中，商业化 CDMO 和临床 CDMO 均表现稳健。

   3. 新兴业务进展：2024 年新兴业务收入 12.26 亿元，同比增长 2.3%，毛利率改善趋势明显。化学大分子、制剂、临床 CRO 和生物大分子 CDMO 等细分领域均取得积极进展，部分业务将逐步进入交付期。

   4. 海外布局：公司接管英国 Sandwich Site 并正式投入运营，海外商业化产能拓展初见成效，为后续业绩增长提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027 年营业收入预测分别为 65.65 亿元、74.64 亿元、85.45 亿元，同比增速分别为 13.1%、13.7%、14.5%。

   - 2025-2027 年归母净利润预测分别为 11.02 亿元、12.38 亿元、14.18 亿元，同比增速分别为 16.1%、12.3%、14.6%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。