南网储能(600995):来水好转拉动业绩增长,2025年或进入机组投产期-2024年年报点评

# 核心观点

   - 收入增长：2024年公司收入为61.7亿元，同比增长9.7%。其中，调峰水电收入增长显著（+55.5%），主要得益于来水好转；新型储能收入大幅增长（+198%），受益于新增装机容量。抽蓄收入同比下降（-6.4%），受电价政策影响，但政策影响已于2024年6月消除。

   - 毛利率提升：2024年公司归母净利润同比增长11.1%，净利率同比提升1.05个百分点至23.2%，主要得益于毛利率提升（+1.2个百分点）。调峰水电毛利率显著改善，而抽蓄和新型储能毛利率略有下降。

   - 未来展望：2025年公司或将迎来抽蓄机组投产高峰期，预计实现“十四五”4.8GW的投产目标，并在“十五五”期间力争新增投产约10GW。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为66.1/79.2/91.8亿元，归母净利润分别为11.9/14.1/16.6亿元，对应PE分别为26/22/18倍。

   - 维持“买入”评级，主要基于抽蓄机组投产带来的成长性预期。

  

   # 风险提示

   政策变动风险；来水偏枯；容量电价下调；抽水蓄能、新型储能装机不及预期；电量电费收益不及预期；政策实施进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。