钧达股份(002865):电池盈利逐步修复,看好海外市场开拓

# 核心观点

   - 2024年业绩表现：公司实现营收99.5亿元，同比下滑46.7%；归母净利润为-5.9亿元，同比下滑172.5%；扣非归母净利润为-11.2亿元，同比下滑300.0%。第四季度环比减亏，主要得益于海外占比提升。

   - N型电池升级与市场表现：公司电池平均量产转化效率提升0.5%以上，单瓦非硅成本降低约30%，中试的TBC电池转换效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点。2024年电池出货量达33.7GW，其中N型电池占比超90%，全球排名第三。

   - 海外业务扩展：公司海外销售占比从2023年的4.69%增长至23.85%，印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先。阿曼5GW电池产能项目预计于2025年底试运营，进一步辐射高价值市场需求。

   - 行业价格回升：受行业自律和新能源“抢装”影响，210R电池片价格从0.28元/W上涨至0.34元/W。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年营收分别为151.5/170.3/211.5亿元，归母净利润分别为9.7/12.8/18.0亿元。对应PE分别为12/9/6倍。

   - 首次评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   - 行业自律不及预期风险；

   - 市场竞争加剧风险；

   - 海外市场拓展不及预期的风险。

  

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