恒瑞医药(600276):2024年净利YOY+47％,创新药快速增长,创新出海交易增厚利润

# 核心观点

   1. 公司业绩：2024年实现营收279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%，主要得益于Merck及Kailera Therapeutics的对外许可首付款收入。Q4单季度营收78.0亿元，同比增长34.3%；归母净利润17.2亿元，同比增长107.2%。

   2. 创新药销售增长：2024年创新药销售收入139亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.6%，新获批两款一类创新药，多款创新药进入医保后放量。同时，公司通过与全球领先药企合作，获得Merck 1.6亿欧元及Kailera Therapeutics 1.0亿美元的首付款，对收入和利润贡献显著。

   3. 毛利率提升：2024年综合毛利率为86.2%，同比提升1.6个百分点，主要受益于出海交易高毛利业务带动，同时制药部分毛利率也有小幅提升。期间费用率下降至60.4%，同比下降3个百分点。

   4. 未来展望：预计未来三年将有47个创新产品及适应症获批上市，持续推动业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年净利润预测分别为69.8亿元、87.5亿元、104亿元，同比增长10.2%、25.3%、18.9%。

   - EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元（暂未考虑H股上市影响）。

   - PE分别为45X、36X、30X，给予“买进”评级。

  

   # 风险提示

   新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。