凯莱英(002821):盈利能力稳步提升,新签订单持续向上-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 凯莱英2024年年报显示，公司营业收入为58.05亿元，同比下降25.82%，剔除上年同期大订单影响后同比增长7.40%；归母净利润9.48亿元，同比下降58.17%。单季度来看，Q4收入16.64亿元，同比上升15.41%；归母净利润2.39亿元，同比上升306.51%。

   2. 盈利能力同比改善明显，Q4毛利率为39.26%，同比提升1.23个百分点；净利率为14.34%，同比提升10.27个百分点，主要得益于费用率优化。

   3. 小分子CDMO业务表现亮眼，收入45.71亿元（剔除大订单影响后同比增长8.85%），毛利率达47.95%。报告期内交付商业化项目48个，新增商业化项目8个，临床阶段项目456个（其中III期项目73个）。

   4. 新兴业务收入12.26亿元，同比增长2.25%，毛利率有所改善，预计2025年验证批阶段项目达13个。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为66.71/76.70/87.44亿元，同比增长14.9%/15.0%/14.0%；归母净利润分别为10.03/12.98/15.01亿元。对应PE分别为28/22/19倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。