双汇发展(000895):Q4销量+9％,全年肉制品吨利创新高-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司公告 2024 年年报，全年总营收为 597.15 亿元（同比下降 0.64%），归母净利润为 49.89 亿元（同比下降 1.26%），扣非归母净利润为 48.13 亿元（同比增长 1.71%）。24Q4 单季，公司实现总营收 156.03 亿元（同比增长 13.46%），归母净利润 11.85 亿元（同比增长 63.27%），扣非归母净利润 11.37 亿元（同比增长 84.03%）。公司拟每股派发现金红利 0.75 元，分红率为 52.08%。

   2. Q4 销量恢复正增长：全年肉类产品总外销量为 318 万吨（同比下降 1.67%），其中 Q4 销量为 83.12 万吨（同比增长 9.47%）。禽类产品收入持续增长，包装肉制品 Q4 收入降幅大幅缩窄。全年直营收入为 143.81 亿元（同比增长 6.11%），经销收入为 451.81 亿元（同比下降 2.50%），年末经销商数量较年初净增 3,522 家，增幅为 19.83%。

   3. 包装肉制品吨利提升：全年毛利率为 17.69%（同比提升 0.64 个百分点），分部利润率为 11.26%（同比提升 0.43 个百分点）。包装肉制品吨利为 4,699 元（同比增长 13.77%），主要得益于成本管控及产品结构优化。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025、2026、2027 年公司归母净利润分别为 51.88、54.58、56.88 亿元，同比增长分别为 3.98%、5.21%、4.21%，对应 PE 分别为 18、17、16 倍（市值 934 亿元），维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。

  

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