南网储能(600995):来水增加增厚24年利润,新抽蓄25年投产可期-公司年报点评

# 核心观点

   1. 24 年归母净利稳健增长：公司 2024 年营收为 61.74 亿元，同比增长 9.67%；归母净利润为 11.26 亿元，同比增长 11.14%，主要得益于调峰水电来水增加，发电量同比增长 57.03%。毛利率提升至 47.16%，同比增加 1.23 个百分点。

   2. 25 年新抽蓄项目投产在即：公司计划于 2025 年全面建成南宁、梅蓄二期项目，实现“十四五”期间新增抽水蓄能装机容量 480 万千瓦的目标，并力争“十五五”期间再新增约 1000 万千瓦。

   3. 来水增加增厚利润：2024 年调峰水电发电量恢复至 85 亿度电，同比增长 57.03%，毛利率从 2023 年的 41%提升至 61%。未来有望延续增长趋势。

   4. 新型储能营收大幅增加：2024 年新型储能营收为 2.78 亿元，同比增长 197.62%，主要得益于佛山宝塘储能站投产。未来发展取决于储能政策的经济性提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 13.01/14.87/16.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.47/0.52 元。给予 2025 年 30-35 倍 PE 估值区间，合理价值区间为 12.21-14.24 元，投资评级为“优于大市”。

  

   # 风险提示

   抽水蓄能和新型储能的建设不及预期、容量电价核算不及预期、电力交易市场发展进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。