森马服饰(002563):渠道优化推进顺利,2024年收入健康增长-年报点评报告

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：2024年森马服饰收入同比增长7%至146.3亿元，归母净利润同比增长1%至11.4亿元。其中，Q4收入同比增长10%，归母净利润同比增长32%。

   2. 业务分部表现：

   - 童装业务收入同比增长10%至102.7亿元，毛利率提升0.5个百分点至47.3%，门店数量净增280家至5514家。

   - 成人服饰收入同比增长0.4%至41.9亿元，毛利率下降2.5个百分点至35.5%，门店数量净增108家至2811家。

   3. 渠道优化：线上收入同比增长7.1%至66.7亿元，毛利率提升2.4个百分点至45.4%；线下渠道优化顺利，全年店数净增接近400家。

   4. 存货与现金流：期末存货同比增加27%至34.8亿元，存货周转天数减少18.8天至136.4天；经营性现金流量净额为12.6亿元，约为同期归母净利润的1.1倍。

   5. 未来展望：预计2025年公司收入及业绩将稳健增长，Q1流水端同比有望实现中个位数增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年森马服饰归母净利润分别为12.34亿元、13.76亿元和15.21亿元。维持“买入”评级，对应2025年PE为14倍。

  

   # 风险提示

   消费环境波动风险；森马品牌业务改革不及预期；渠道扩张不及预期；海外业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。