神火股份(000933):煤炭板块拖累2024年业绩,2025年电解铝利润有望走扩-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；归母净利润43.07亿元，同比下降27.07%。

   2. 业绩下滑原因：煤炭板块量价齐跌拖累业绩，煤炭产销量分别下降6.01%和7.54%，均价同比下跌7.8%；铝产品原材料氧化铝价格上涨37.4%，进一步压缩利润空间。

   3. 2025年展望：电解铝利润有望走扩，主要得益于氧化铝价格持续下跌（河南氧化铝价格较年初下滑44.3%）及电解铝供需格局改善。预计2024-2026年电解铝供需分别为过剩49万吨、过剩24万吨和短缺35万吨，价格中枢上移利好公司利润。

   4. 煤炭价格：下跌空间有限，动力煤现货价格已出现止跌反弹迹象，后续非电行业需求回升或支撑煤价。

   5. 碳交易影响：水电铝溢价优势明显，神火股份水电铝比例超5成，预计每吨可节约碳税1008元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为58.91亿元、63.09亿元和69.72亿元（较前次预测上调0.1%/0.9%）。

   - 对应当前股价PE分别为7/7/6倍。

   - 维持“增持”评级，看好电解铝价格中枢抬升及公司业绩增长潜力。

  

   # 风险提示

   云南限电政策对产量影响的不确定性；铝价、煤价下跌风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。