宇通客车(600066):2024业绩超预期,2025海外拓展加速-系列点评五

# 核心观点

   1. 业绩超预期：2024年营收372.18亿元，同比+37.63%；归母净利润41.16亿元，同比+126.53%；扣非归母净利润34.69亿元，同比+145.21%。

   2. 2024Q4表现亮眼：营收131.43亿元，同比+62.43%，环比+69.82%；归母净利润1.68亿元，同比+119.73%，环比+122.18%。

   3. 毛利率与净利率提升：2024Q4毛利率为25.90%，同环比分别-6.02pct/+13.58pct；净利率为12.90%，同环比分别+3.30/+2.92pct。

   4. 费用端优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/1.42%/5.13%/-0.64%，同比分别-2.57/-0.90/-0.84/-0.27pct。

   5. 海外拓展加速：2024年累计出口客车1.40万辆，同比+37.73%，新能源客车出口0.27万辆，同比+84.55%。

   6. 政策利好：公交车以旧换新政策落地，预计拉动国内新能源公交车销量增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元。

   - 归母净利润分别为45.5/53.2/60.0亿元，对应EPS分别为2.05/2.40/2.71元。

   - 当前股价对应PE分别为13/11/10倍。

   - 维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。