淮北矿业(600985):一体化经营继续加深,红利成长双可期

# 核心观点

   1. 淮北矿业2024年实现营业收入657.35亿元，同比下降10.43%；归母净利润48.55亿元，同比下降22.00%。受下游需求不振及进口增速超预期影响，煤炭、焦炭价格下行拖累业绩。

   2. 煤炭业务毛利率提升至49.77%，同比上涨0.84个百分点，得益于“6+1”成本管控策略；煤化工板块因售价下行及市场需求疲软，整体毛利率下降0.99个百分点。

   3. 公司推进煤炭一体化经营，内蒙古陶忽图煤矿建设稳步推进，煤化工领域多个新项目投产或在建，未来利润增长可期。

   4. 2024年度分红比例提升至41.60%，股息率约5.75%；未来三年股东回报规划中现金分红比例不低于35%，红利成长双可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.53元、1.90元、1.95元，对应2025年3月31日收盘价13.05元，动态PE分别为8.5倍、6.9倍、6.7倍。考虑到公司煤炭业务成长及一体化经营加深，维持“增持-A”评级。

  

   # 风险提示

   1）宏观经济增速不及预期风险；2）煤炭价格超预期下行风险；3）安全生产风险；4）二级市场超预期下行风险。

  

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