华泰证券(601688):减值拖累4Q业绩低于预期,股权投行业务市占率提升-2024业绩点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：华泰证券实现营业收入414.7亿元，同比增长13.4%；归母净利润153.5亿元，同比增长20.4%。加权平均ROE为9.24%，同比提升1.12个百分点。

   2. 重资本业务表现亮眼：证券主营收入332.6亿元，同比增长6.8%。其中，经纪、投行、资管、净利息和净投资收入分别为64.5亿、21.0亿、41.5亿、27.0亿和152.5亿元，同比分别增长8.2%、-31.0%、-2.6%、184%和17.4%。

   3. 减值拖累四季度业绩：四季度计提减值8.4亿元（去年同期为0.5亿元），主要来自两融业务损失计提，导致四季度归母净利润同比下降10.6%，环比下降60.8%。

   4. 投资资产规模收缩：2024年末金融投资资产规模3698亿元，较年初减少25.5%；交易性债券和股票分别减少12.4%和54.1%。投资净收入剔除一次性影响后同比下降31.4%，主要因下半年资产缩表及私募股权子公司亏损。

   5. 经纪与信用业务表现：代买业务净收入同比增长15.5%，非货保有规模位居行业第二；两融余额同比增长6.2%，市占率稳定在6.98%。

   6. 投行业务亮点：A股IPO承销市占率提升至12.9%，再融资市占率为17.8%，均显著增长，仅次于中信证券。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年华泰证券归母净利润分别为131.5亿元、138.4亿元和145.1亿元，同比分别下降14%、增长5%和增长5%。当前收盘价对应2025-2027年动态PB分别为0.87x、0.83x和0.78x。评级为“强烈推荐（维持）”。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行压力增大；

   2. 市场股基成交活跃度大幅下降；

   3. 居民资金入市进程放缓。

  

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