美的集团(000333):业绩稳健增长,第二曲线加速兑现

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年实现营业收入4090.8亿元（同比增长9.5%），归母净利润385.4亿元（同比增长14.3%）；Q4单季营收887.3亿元（+9.1%），归母净利润68.4亿元（+13.9%）。

   2. 智能家居业务：市占率保持领先，空调、冰箱、洗衣机线下市场份额分别为35.9%/17.1%/27.8%，线上市场份额分别为33.2%/21.7%/38.5%。海外OBM占比提升至43%，北美高端厨电通过Costco渠道销量快速增长。

   3. ToB业务：首次突破千亿，成为第二增长极。新能源与工业技术营业收入336亿元（同比增长20.6%），车用热管理打入比亚迪供应链；库卡中国工业机器人市占率提升至8.2%，移动机器人海外收入占比超50%；谐波减速机通过人形机器人认证，具备年产8万台谐波减速机和12万台伺服电机能力。智能建筑科技营业收入285亿元（同比增长9.9%），国内离心机市占率突破15%。

   4. 盈利能力：2024年毛利率26.4%（同比提升0.7pct），净利率9.47%（同比提升0.4pct）。Q4毛利率25.2%（同比下降3.6pct），净利率7.4%（同比提升0.7pct），主要因高端产品占比提升和大宗商品成本下行。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业收入分别为4476/4878/5300亿元，同比增长9.4%/9.0%/8.7%；归母净利润为422/455/505亿元，同比增长9.4%/7.9%/11.1%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

  

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