华泰证券(601688):国际化高增凸显竞争优势,重资产业务亟待取暖-年报点评

# 核心观点

   - 资产出售加码业绩回暖：华泰证券2024年营业收入为414.66亿元，同比增长13.37%；归母净利润为153.5亿元，同比增长20%。2024年加权平均ROE升至9.24%，调整后杠杆降至近年来低点3.28。

   - 国际业务竞争力增强：2024年国际业务收入同比增长81%至143亿元，占总营收的35%。

   - 泛财富管理业务高质量发展：经纪业务净收入64亿元，同比增长8%；代销收入4.9亿元，同比下降24%。客户账户总资产规模达5.3万亿元，同比增长6%。资产管理业务收入31亿元，同比下降27%，主要因出售海外资产。联营南方基金、华泰柏瑞基金净利润分别增长17%和46%。

   - 机构业务凸显韧性：投行业务收入21亿元，同比下降31%。A股IPO主承销规模约85亿元，排名行业第二；科创板、创业板IPO主承销规模均跻身行业第一。场外衍生品业务存续规模有所下降，权益投资和泛自营拖累业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计华泰证券2025-2026年归母净利润分别为173亿元、193亿元。结合近五年历史估值（0.8x-1.4xPB），给予公司A股2025年1.2xPB估值，对应合理价值27.05元/股，评级为“买入”；H股合理价值为20.41港元/股，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   - 市场大幅波动，投行竞争加剧，监管政策变动等。

  

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