国泰君安(601211):业务均衡发展,重资产优势突出-年报点评

# 核心观点

   - 业绩增长显著：公司2024年全年营业收入为433.97亿元，同比增长20.1%；归母净利润为130.24亿元，同比增长39%，扣非归母净利润为124.40亿元，同比增长42.7%。华安基金全年业绩纳入合并范围，投资收益增加对收入贡献显著。

   - 杠杆率与ROE提升：2024年调整后杠杆持续提升至5.17，加权ROE升至8.14%。

   - 多项业务表现亮眼：

   - 财富管理转型成效渐显：经纪业务手续费净收入为78.40亿元，同比增长15.46%；金融产品销售额9,505亿元，同比增长27.7%；君弘APP用户增长3.0%，平均月活增长11.1%，富裕及高净值客户数增长17.9%。

   - 投行业务优势稳固：净收入为29.22亿元，主承销额9,967.14亿元，同比增长16.9%，排名行业第3位。

   - 资管业务规模扩大：大资管业务净收入为38.93亿元，同比下降5%；国泰君安资管管理规模增长6.5%，华安基金公募管理资产规模增长14.7%，非货币公募规模增长17.5%。

   - 自营投资显著提升：自营投资收益合计值增长49.66%，跨境衍生品名义本金余额较上年末下降28%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2026年BVPS分别为19.18元/股和20.95元/股。结合历史估值中枢（0.8x-1.4x），给予公司A股2025年1.2XPB估值，对应合理价值23.02元/股；考虑A股/港股溢价，H股合理价值为15.32港元/股。均给予“买入”评级（HKD/CNY=0.93）。

  

   # 风险提示

   - 资本市场波动；行业监管趋严；政策推进不达预期等。

  

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