恒瑞医药(600276):海外BD进展不断,有望重塑海外市场估值

# 核心观点

   1. 财务表现：恒瑞医药2024年实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%；扣非归母净利润61.78亿元，同比增长49.18%。创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%。

   2. 海外BD进展：公司2023年以来在海外BD领域达成约8项合作，包括EZH2抑制剂、TSLP单抗、吡咯替尼等产品的授权交易，未来有望通过首付款及里程碑收入增厚业绩，并推动海外市场估值重塑。

   3. 未来展望：预计2025年有11个项目获批上市，2026年13个，2027年23个，创新药业务将成为主要增长动力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测分别为312.16亿元、353.20亿元、398.63亿元。

   - 净利润预测分别为70.91亿元、81.43亿元、93.63亿元，对应EPS分别为1.11元、1.28元、1.47元。

   - 2025年PE估值水平为50倍，目标价为55.58元/股，维持“增持-A”评级。

  

   # 风险提示

   临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。